预期成本下降 坚定看好光伏产业

目前重点关注产业链上游多晶硅公司和非晶硅薄膜太阳能电池企业

　　太阳能光伏电池能否迅速占领市场、是否供大于求，主要取决于成本和售价，即取决于投资光伏系统的回报率。

　　以目前北美安大略地区的太阳能屋顶系统为例，目前在该地花费3万美元可以安装3KW的屋顶并网光伏系统，按照当地的日照水平，利用小时数约为1314-1577小时， 系统年均发电4336千瓦。目前该地的电价约为11美分/度，现行政策扶持的光伏电价为42美分/度，该系统每年收益约为1344美元，光伏系统收回成本需要22年。从投资收益率的角度看，目前安装光伏系统并不合算，市场尚未能真正启动。

　　目前原材料要占到太阳能光伏电池成本的70%，假设多晶硅从目前约350美元/公斤最终降低到50美元/公斤（成本约为30美元/公斤，给予行业60%的合理毛利率），则光伏产品的成本相应将降低60%，在其他成本不变的情况下，其生产成本仅相当于目前产品成本的40%。若如此，则上述3KW屋顶系统按照42美分/度的政策电价计，可在9年内收回成本，经济上的可行将带来需求爆炸式增长。

　　“成本下去了，那么再多的产品也不愁卖。”基于这一点，我们坚定地看好整个光伏产业，它将是一个能够涌现出类似IBM这样的tenbagger的新兴行业。

　　我们认为，现阶段A股市场光伏行业的投资机会，主要集中于以下两类：

　　一类是位于光伏产业链上游，在未来2年能享受到多晶硅暴利的公司（我们预计2009年以后多晶硅价格会有下滑，多晶硅行业将逐渐由暴利转化为合理利润，届时将享受化工行业平均估值水平），比如参股新光硅业的川投能源（600674）和天威保变（600550）。另外，应密切关注将于2008年内投产的通威股份（600438）、南玻A（000012）、江苏阳光（600220）的多晶硅项目进展情况。

　　另一类是绕开多晶硅成本瓶颈的薄膜太阳能电池企业，如拓日新能（002218）和孚日股份（002083）。

　　另外，远期潜在的投资机会还可关注多晶硅生产商的上游化工企业、太阳能光伏并网逆变器及蓄电池生产商。

　　重点公司推荐及评级

　　Ａ股涉及光伏的重点上市公司

股票代码        股票名称    ０８ＥＰＳ    ０９ＥＰＳ    ０８ＰＥ    ０９ＰＥ    投资评级

６００６７４    川投能源    １．１０     １．５５     ２９．４    ２０．８    推荐

６００５５０    天威保变    １．３０     １．９０     ４２．３    ２９．０    谨慎推荐

００２２１８    拓日新能    ０．７５     １．２０     ４８．０    ３０．０    谨慎推荐

名称                        简介                                            光伏项目内容

孚日股份（００２０８３）    ＣＩＧＳ薄膜电池                                与Ｊｏｈａｎｎａ Ｓｏｌａｒ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ合作开发的ＣＩＧＳＳｅ电池项目。

川投能源（６００６７４）    多晶硅                                         参股新光硅业（１２６０吨），持有３８．９％新光硅业；参股３５％新津项目（３０００吨）。

天威保变（６００５５０）    多晶硅、硅片、电池、组件                        ２５．９９％天威英利，３５．６６％新光硅业，５１％新津３０００吨多晶硅，４９％乐山３０００吨多晶硅。

乐山电力（６００６４４）    多晶硅                                         ５１％的乐山３０００吨多晶硅项目，预计于２０１０年初投产。

岷江水电（６００１３１）    多晶硅                                         １４％的新津３０００吨多晶硅项目，预计于２０１０年初投产，２０１３年完全达产。

通威股份（６００４３８）    多晶硅                                         持有５０％永祥硅业，该公司１０００吨多晶硅将于０８年６月投产，后续３个３０００吨多晶硅预计将于２００９年６月和１２月及２０１０年６月投产。

拓日新能（００２２１８）    电池（单晶硅、非晶硅薄膜）、组建、应用产品     拥有产能：５ＭＷ晶硅＋１０ＭＷ非晶硅，在建产能： １５ＭＷ晶硅 ＋ ２５ＭＷ非晶硅

江苏阳光（６００２２０）    多晶硅                                         ６５％宁夏阳光硅业，４０００吨多晶硅项目，首期１５００吨预计于０８年１０月投产。

特变电工（６０００８９）    应用产品、硅片、多晶硅                         ７５％特变电工多晶硅（１５００吨），６１．８２％新疆新能源公司。

南玻Ａ（ ００００１２）     多晶硅、太阳能超白玻璃、硅片、太阳能电池组件    规划５０００吨多晶硅、４５０ＭＷ组件、１６０ＭＷ硅片，其１５００吨于０８年下半年试生产。

大港股份（００２０７７）    多晶硅片、硅棒                                 ７５％镇江大成硅科技公司：一期工程年产１０００万片硅片，拉１００吨硅棒已于０７年８月投产，０７年９月以后合并报表；二期工程将于０８年４月份投产。

安泰科技（０００９６９）    ＣＩＳ薄膜电池                                 持有德国Ｏｄｅｒｓｕｎ ＡＧ公司１０．２７％的股权。５ＭＷ的产能正在调试中。

杉杉股份（６００８８４）    单晶硅、非晶硅电池                             参股７３．３１％尤里卡太阳能公司，２５ＭＷ单晶硅电池产能，４０ＭＷ非晶硅电池产能。

风帆股份（６００４８２）    电池及组件、光伏系统储能电池                    ４０ＭＷ太阳能电池及组件生产能力，１００万ＫＶＡ光伏储能电池。

航天机电（６００１５１）    多晶硅、电池及组件                             ３０ＭＷ电池片，８０ＭＷ组件产能；全资子公司神州新能源持有３８．４６％的神州硅业；另有１５００吨多晶硅项目。

交大南洋（６００６６１）    电池及组件                                     持有２３．９３％的上海交大泰阳绿色能源，其具有１００ＭＷ电池产能，８０ＭＷ组件产能。